Als Reaktion auf den wirtschaftlichen Zusammenbruch, der durch die allgemeine Beschränkung der Regierungen infolge der Covid-19-Pandemie verursacht wurde, kündigte die Federal Reserve (die amerikanische Zentralbank) eine Injektion von mehr als 2 Billionen US-Dollar in die amerikanische Wirtschaft an .

Gegenüber anderen Währungen der Welt bleibt der Dollar jedoch stark – wie aus dem hohen Wert des DXY-Index hervorgeht , der die US-Währung mit dem Euro, dem Yen, dem Pfund Sterling, dem kanadischen Dollar, der schwedischen Krone und dem Schweizer Franken vergleicht.

Die Frage ist also unvermeidlich: Wie kann die Fed ein Programm mit praktisch unbegrenzten monetären Impulsen starten, und der Dollarindex bleibt weiterhin stark?

Die Antwort liegt in der wachsenden globalen Knappheit des Dollars, was als Lehre für Geldalchemisten auf der ganzen Welt dienen sollte, die schwören, dass es möglich ist, in anderen Zentralbanken (hauptsächlich in Entwicklungsländern) das zu tun, was die Fed tut.
Zunächst ist daran zu erinnern, dass Gold erneut die historischen Höchststände erreicht hat, die erst 2011 erreicht wurden , was beweist, dass sich die Geldinflation tatsächlich bereits in eine Vermögensinflation verwandelt. Es ist jedoch eine Tatsache, dass der Dollar gegenüber anderen Währungen der Welt stark bleibt, was Erklärungen bedarf.
Das mit dem Kongress vereinbarte Konjunkturpaket in Höhe von 2 Billionen US-Dollar entspricht ungefähr 10% des amerikanischen BIP. Wenn wir die von der Fed geschaffenen Kreditlinien einbeziehen, um das Betriebskapital für Unternehmen zu gewährleisten, verfügen wir über eine Liquidität von 6 Billionen US-Dollar für Verbraucher und Unternehmen in den nächsten neun Monaten.
Das vom amerikanischen Kongress genehmigte Konjunkturpaket besteht aus folgenden Punkten:
1) Permanente Steuertransfers von fast 5 Billionen US-Dollar an Familien und Unternehmen.
2) Einzelpersonen erhalten eine Direktzahlung in Höhe von 1.200 US-Dollar (insgesamt 300 Milliarden US-Dollar).
3) Kleinunternehmen erhalten Darlehen in Höhe von insgesamt 367 Mrd. USD, die bei Beibehaltung von Arbeitsplätzen zu Subventionen werden
4) Die Werte der Arbeitslosenversicherung werden auf 100% der in vier Monaten verlorenen Löhne (200 Mrd. USD) steigen.
5) 100 Milliarden US-Dollar gehen an das Gesundheitssystem und 150 Milliarden US-Dollar an staatliche und kommunale Regierungen.
6) Der Rest des Pakets wird aus vorübergehenden Maßnahmen zur Unterstützung von Unternehmen und Familien stammen, einschließlich Steuerstundungen und Steuerbefreiungen.
7) Schließlich wird der Stabilisierungsfonds für Schatzwechsel in Höhe von 500 Mrd. USD zur Kreditvergabe an nichtfinanzielle Unternehmen verwendet.
Zu all dem müssen wir das von der Fed angekündigte massive quantitative Lockerungsprogramm hinzufügen.
Zunächst müssen wir verstehen, dass das Wort „unbegrenzt“ nur ein Kommunikationsmittel ist. Es ist nicht unbegrenzt. Das gesamte Programm ist durch die Nachfrage der übrigen Welt nach US-Dollar begrenzt. Wenn das Vertrauen in den Dollar verloren geht, endet das Programm.

Ich selbst hatte das Privileg, mit mehreren der derzeitigen Fed-Mitglieder zusammenzuarbeiten, und die Wahrheit ist, dass sie wissen, dass dies nicht unbegrenzt ist. Aber sie wissen, dass Kommunikation wichtig ist.
Die folgende Grafik zeigt die Entwicklung der von der Fed gehaltenen Vermögenswerte. Um Vermögenswerte zu kaufen, schafft die Fed Dollar aus dem Nichts. So macht es seine Programme zur monetären Expansion und quantitativen Lockerung.

Die Fed identifizierte die Achillesferse der Weltwirtschaft: den enormen globalen Dollar-Mangel. Dies war bereits im September letzten Jahres offensichtlich, als der amerikanische Repo-Markt erstarrte .
Der weltweite Dollar-Mangel wird derzeit auf 13 Billionen US-Dollar geschätzt. Dies ist der Wert, den wir erreichen, wenn wir die gesamte amerikanische Geldmenge einschließlich der von der Fed gehaltenen Bankreserven nehmen und man alle auf US-Dollar lautenden globalen Verbindlichkeiten, insbesondere in Schwellenländern, abziehen.

In den letzten 20 Jahren sind auf US-Dollar lautende Schulden sowohl in Schwellenländern (angeführt von China) als auch in Industrieländern explodiert. Der Grund ist einfach: Inländische und ausländische Investoren akzeptieren keine massiven Risiken in der lokalen Währung, da sie wissen, dass in turbulenten Zeiten wie jetzt in mehreren Ländern eine starke Abwertung der Wechselkurse zu verzeichnen ist (der Dollar ist in Bezug auf die lokale Währung teurer Währungen). Eine solche Abwertung führt zu erheblichen Verlusten für diese Anleger, die bei der Überweisung ihrer Gewinne alle Gewinne verlieren würden, wenn sie die lokale Währung in Dollar umrechnen. ( Einzelheiten zu diesem Vorgang finden Sie hier ).

Folglich akzeptieren Anleger die Finanzierung von Regierungen und Unternehmen nur, wenn sie Anleihen in Dollar ausgeben.

Ebenso nutzen mehrere Zentralbanken auf der ganzen Welt, hauptsächlich in Schwellenländern, ihre internationalen Reserven, um zu versuchen, einen Teil der intensiven und plötzlichen Abwertung ihrer Währungen einzudämmen. Die internationalen Reserven setzen sich jedoch effektiv aus US-Schatzwechseln zusammen. Das heißt, wenn die Zentralbanken Reserven verkaufen, verkaufen sie tatsächlich US-Schatzwechsel gegen Dollar, was die weltweite Nachfrage nach der amerikanischen Währung verstärkt.

Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (Basler Bank) hat sich die Anzahl der auf US-Dollar lautenden Schuldverschreibungen, die von Regierungen und Unternehmen in Europa, Schwellenländern und China ausgegeben wurden, zwischen 2008 und 2019 von 30 Billionen USD auf 60 Billionen USD verdoppelt ( Quelle: Seite 6 ). .

Diese Länder müssen sich heute mit Schulden in Höhe von mehr als 2 Billionen US-Dollar auseinandersetzen, die in den nächsten zwei Jahren fällig werden.

Erschwerend kommt hinzu, dass der Rückgang der Exporte, des BIP und der Rohstoffpreise (zunächst aufgrund des Handelskrieges und jetzt aufgrund der Covid-19-Pandemie) ein großes Loch im Zufluss von Dollars in diese Länder geschaffen hat.

Wenn wir also die Dollarreserven der am stärksten verschuldeten Länder nehmen und die Auslandsverbindlichkeiten in Dollar abziehen und die geschätzten Dollareinnahmen in dieser Krise (Exporte und ausländische Direktinvestitionen) berücksichtigen , könnte der globale Dollarmangel in den USA steigen, 13 Billionen US-Dollar im März 2020 bis 20 Billionen US-Dollar im Dezember. Und das, wenn wir bedenken, dass die globale Rezession nicht von Dauer sein wird.
China verfügt über Reserven in Höhe von mehr als 1 Billion US-Dollar und ist eines der am besten vorbereiteten Länder, um mit der Situation umzugehen. Dennoch decken diese Gesamtreserven nur 60% der Dollar-Verbindlichkeiten des Landes ab. Wenn die Exporterlöse zusammenbrechen, wird der Dollar-Mangel zunehmen. Im Jahr 2019 nahmen die Chinesen weitere 200 Milliarden Dollar Schulden auf, als sich ihre Exporte verlangsamten und der Zufluss von Dollar hinter den Erwartungen zurückblieb.

Goldreserven reichen nicht aus. Wenn wir uns die Reserven der wichtigsten Volkswirtschaften der Welt ansehen, machen sie weniger als 2% der Geldmenge aus. Russland hat die größte Goldreserve in Bezug auf seine Geldmenge: 9% von M2.

Daher gibt es auf der Welt keine „goldgedeckte“ Währung, und die Währung, die theoretisch besser in Gold geschützt ist – der Rubel -, leidet in Zeiten der Rezession unter den gleichen Volatilitäten wie andere Währungen und einem starken Rückgang der Rohstoffpreise aufgrund der Dollarknappheit ( siehe die starke Abwertung des russischen Rubels Anfang 2020 ).
Die Volatilität des russischen Rubels ist jedoch nicht einmal vergleichbar mit der Volatilität jener lateinamerikanischen Länder, die sowohl unter einem Rückgang der internationalen Reserven als auch unter einem Zusammenbruch der Nachfrage ihrer eigenen Bürger nach Landeswährung leiden ( wie dies in Argentinien der Fall ist ).
Darüber hinaus wurde die Anhäufung von Goldreserven durch die Zentralbanken in den letzten Jahren durch die Erhöhung der Geldbasis dieser Länder in nur wenigen Monaten mehr als ausgeglichen. Mit anderen Worten, die Goldreserven in mehreren Ländern haben zugenommen, jedoch mit einer viel geringeren Geschwindigkeit als die Ausweitung ihrer Geldbasis.

Angesichts all dessen weiß die Federal Reserve, dass ihr die größte Panzerfaust zur Verfügung steht, da der Rest der Welt bis Ende des Jahres mindestens 20 Billionen US-Dollar benötigt, um ihre Bilanz zu erweitern (wodurch Dollars entstehen) und damit das 10-Billionen-Dollar-Haushaltsdefizit der US-Regierung finanzieren, und dennoch wird der Dollar-Mangel bestehen bleiben.
Der US-Dollar schwächt sich nicht übermäßig ab (obwohl er, wie bereits erwähnt, gegenüber Gold deutlich schwächer wird ), da in allen anderen Ländern der Welt Reserven verloren gehen, die Dollarzuflüsse sinken und gleichzeitig die Dollarschulden verlängert werden müssen.

Diese erweitern ihre jeweilige Geldbasis (in lokaler Währung) mit einem höheren Kurs als der Fed, jedoch ohne das Privileg, die internationale Wechselwährung und die globale Reservewährung zu sein.

Mit anderen Worten, die weltweite Nachfrage nach Dollar war noch nie so stark: Einerseits ist die monetäre Expansion anderer Länder so oder so intensiv wie die der Fed selbst; Auf der anderen Seite ist das Angebot an Dollars aufgrund von Rückgängen bei den Exporten und dem Einbruch der Rohstoffpreise plötzlich knapp geworden. Um die Sache noch schlimmer zu machen, besteht, wie erläutert, auch die Notwendigkeit, kurzfristig Dollars zu beschaffen, um Schulden abzubauen.
Es ist eine Vereinbarung, die kein anderes Land der Welt erlebt, da kein anderes Land das Privileg hat, die internationale Devisenwährung und die globale Reservewährung auszugeben.

Und es wird noch schlimmer: Unter den gegenwärtigen Umständen und angesichts einer sich abzeichnenden globalen Krise sinkt die weltweite Nachfrage nach Anleihen aus Schwellenländern in lokalen Währungen tendenziell stark und liegt weit unter ihrem Finanzierungsbedarf. Dadurch wird die Abhängigkeit vom US-Dollar zunehmen. Warum? Wenn Hunderte von Zentralbanken versuchen, die Fed durch Zinssenkungen zu kopieren, ohne die gleiche rechtliche, finanzielle und Investitionssicherheit wie die USA zu haben, werden sie einfach eine allgemeine Flucht aus ihren Währungen sehen, was die Währungsabwertung weiter verstärkt.
Daher werden diejenigen Zentralbanken, die versuchen, das zu kopieren, was die Fed tut, und ignorieren, dass die reale Nachfrage nach ihren jeweiligen Währungen viel geringer ist als die Nachfrage nach dem US-Dollar, lokale und ausländische Investoren nur dazu veranlassen, diese Währungen noch mehr aufzugeben , weil des Inflationsrisikos. Dies könnte die Wechselkursabwertung noch verschlimmern.

Bisher ist Japan das einzige Land, das nachgewiesen hat, dass es dies verstanden hat. Als das Land mit den größten Dollarreserven der Welt hat Japan nicht nur seine Währung vollständig durch Dollar gedeckt , sondern auch ein völlig rechtliches Umfeld. sicher, vorhersehbar und förderlich für ausländische Investitionen, nach dem gleichen Muster wie in den USA, Großbritannien und der Schweiz. Deshalb konnte sich das Land keine Zinsen leisten, ohne größere Konsequenzen zu haben.

Dieses von den Zentralbanken praktizierte Rennen gegen Null Zinsen ist kein Rennen, um zu sehen, wer gewinnt, sondern um zu sehen, wer zuerst verliert.

Diejenigen, die verlieren, werden diejenigen sein, die glauben, in der Lage zu sein, die Fed und die Vereinigten Staaten zu kopieren, ohne die gleiche wirtschaftliche Freiheit, das gleiche rechtliche Umfeld und die gleiche Sicherheit für die Anleger zu haben.
Die Federal Reserve kann und sollte wegen ihrer Geldpolitik kritisiert werden, aber zumindest ist sie die einzige Zentralbank der Welt, die die globale Nachfrage nach ihrer Währung (US-Dollar) wirklich analysiert und anscheinend weiß, dass die Geldmenge nicht sein kann über die Nachfrage hinaus gestiegen.
In der Tat ist die quantitative Lockerung der Fed nicht unbegrenzt. im Gegenteil, es ist völlig begrenzt durch die wahre weltweite Nachfrage nach der amerikanischen Währung, die andere Zentralbanken ignorieren oder lieber vergessen.
Kann der US-Dollar seine globale Reservewährungsposition verlieren? Natürlich ja. Aber es wird es niemals an ein anderes Land verlieren, das beschließt, die gleichen Arten von Geldwahnsinn wie die Fed zu begehen, ohne die reale globale Nachfrage nach der von ihnen ausgegebenen Währung zu berücksichtigen.
Dies sollte eine Lehre für alle Länder sein. Wenn Sie in die Falle tappen, zu glauben, Sie hätten die Reservewährung der Welt, und sich wie die Fed verhalten und Geld drucken, ohne die weltweite Nachfrage nach diesem Geld zu berücksichtigen, wird sich Ihre Abhängigkeit vom Dollar verstärken. Und das bestenfalls.

Gracias Josele Sanchez

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